白银的改日是星辰大海。

许多东说念主对最近的白银价钱特殊失望，在一月底的121好意思元之后的断崖式下落伍，白银价钱一直在70-90好意思元的区间轰动调养。

而况，各大机构关于2026年的白银价钱走势不对严重：

率先瑞银在5月1日大幅下调了多个时辰点的白银价钱预计，原因主若是投资需求训斥、工业消费疲软以及矿产供应加多。

最新预计：

6月底：85好意思元（此前为100好意思元）

9月：85好意思元（此前为95好意思元）

12月：80好意思元（此前为85好意思元）

2027年3月：75好意思元（此前为85好意思元）

与之违抗的是，J.P. Morgan（摩根大通）：2026年全年平均价预计81好意思元（Q4约85好意思元），较此前11月的旧预计（约56好意思元）大幅上调，现在仍捏相对乐不雅但严慎派头。

而好意思银守护高位乐不雅预计，觉得可能出现135-309好意思元的极点看涨景况。

与此同期，我看到了特殊多的著作，从“所谓专科”的角度看空缺银，因为白银的未平仓合约（OI），依然跌入历史最低点，截止5月2日，COMEX的OI数目仅为95，802张，而况成交量极低仅为35，210张。可是，这种机械和浅近的解读数据的面容，是无法得出准确论断的。

我今天想共享的不雅点有两个：

一、白银的东西方博弈才刚刚开动。

事实上，我觉得白银价钱在中历久的捏续上升，并不单是基于需求的飙升，虽然，这是维持白银上升的一个最大能源，毕竟工业属性仍然是白银最紧要的一个属性。

4月，爱游戏体育(AYX)官网好意思邦交易代表办公室主导与欧盟和日本就关节矿产交易公约进行磋商，内容包括合营订价（即价钱下限)、储备、交易表率、边境调养机制及关税。

★在我的著作中，恒久在共享一个不雅点，一朝一种商品它被觉得与国度安全关连，那么它的订价逻辑就会发生根人道的改革。

咱们不成淡薄地缘政事资源争夺依然越来越浓烈，而况这是一个历久趋势。在这种环境下，好意思国和欧盟（以偏激他所谓的友邦）设定所谓的价钱下限，这不是压制白银价钱（包括关节金属和资源）上行的“天花板”，而是引爆机制。

传统假定是这么相接的，瑞银的念念维就很“平直”——白银价钱上升会扼制需求。

★可是从博弈论的角度念念考，国度策略性需求不等同于珠宝或投契需求。国度不会因为价钱翻倍就住手获得关节资源，反而会加速采购，因为供应缺少平直成为国度安全威迫。这亦然中国收尾白银出口的最紧要原因。

一直以来，Z6尊龙凯时中国官方网站中国的SGE和SHFE已守护高额国内银溢价，因为白银对工业制造主导地位至关紧要。

如果好意思国用价钱下限、关税或友邦采购体系保护原土供应，全球大国将靠近相通压力：在敌手之前获得更多什物白银。

好意思国任何强化关节矿产安全的政策，皆会强化白银被系统性低估逻辑。

二、纸面往还与什物需求正在脱钩

我之前共享过好意思国COMEX，英国的LBMA和中国的SGE，三大往还阛阓的“爱恨情仇”，感兴致的读者不错往前翻一翻。

我今天想要共享的第二个紧要不雅点是，COMEX正在丧失订价功能，为什么宽阔的纸面合约（未平仓OI）减少？是因为COMEX无法满足什物交割的需求。

2026年5月初，COMEX注册可交割白银库存仅在7700–8100万盎司，粉饰未平仓合约仅13–15%。

低粉饰率捏续存在，追随反复大额提货和交割压力。

既然许多著作用COT叙述中，OI未平仓量暴跌至历史最低位来试图评释“白银完毕”，我相通用COT叙述中的数据来评释。

★在 CFTC 分项 COT 叙述中，咱们来关爱PMPU（出产商／商户／加工商／用户）这个类别。

PMPU空头代表骨子的什物参与者：矿商、精深厂、加工商及工业用户，他们使用期货对冲竟然产出或耗尽。我作念了一个轻佻的数据统计：

三年平均约36700张。

2023年：33551张——2024年：41695张——2025年： 34770张。

而现时水平约19，200张，仅为2024年峰值的一半，低于积年平均值，2026年迄今平均仅22500张。

按季节窗口（1-3月）对比，2026年的下降幅度前所未有：

年头约30754张（1月7日叙述），到3月中旬速即降至18600-19200张，而后基本捏平，4月21日叙述泄漏为19208张。

这阐述，什物对冲者在 COMEX 的参与权贵、捏续减少。原因很轻佻，COMEX是一个纯纸面的投契阛阓，在这里拿不到白银什物。

✔在资源+成本+安全的新干线逻辑中，纸面的投契价钱一朝与什物价钱开动脱钩，就意味着以纸面往还为主的往还所，正在丧失订价权。

因为在新干线逻辑下，什物为王。

白银短期仍然会以轰动为主，可是中历久上升逻辑却更明晰，更明确。

我与黄金（白银）有一个十年之约，在漫长的路径中许多东说念主会离开，这很日常。

可是，兑现的只是某些东说念主的旅程，而不是黄金白银光明改日。

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